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　　2014年—2015年“杠杆牛”期间，政策层面大力推动金融创新与军工改革，计算机、国防迎来发展红利。这一时期，基金对十倍股的布局呈现出明显的政策导向特征：同花顺作为领域的代表，2014年—2015年净利润复合增长率达560.8%，基金持股比例峰值升至16.58%，最多时有106家基金持有；光启技术作为国防军工标的，基金持股数从2013年末的1只增至2015年四季度末的30只，持仓比例峰值达4.07%，体现出基金对政策扶持领域的敏锐布局。

　　2019年—2021年“核心资产牛”则契合消费升级与产业升级的时代主题，基金将目光聚焦于“高成长+强壁垒”的优质标的，其布局方向与核心资产的崛起高度契合。这一时期的13只十倍股覆盖电子、电力设备、食品饮料等8个行业，2019年—2021年净利润复合增长率均值达69.61%，股价平均涨幅达12.9倍。阳光电源作为光伏龙头，股价上涨15.54倍，基金持仓比例峰值升至28.72%；受益于消费升级，基金持股比例峰值达16.48%，这些标的的成长与基金的长期持仓形成正向循环。

　　2024年—2025年的上涨行情中，在科技自主创新的政策推动下，基金将目光聚焦于具备核心技术的科技企业，形成“硬科技+高业绩”的选股逻辑。新易盛2024年净利润同比增长312.26%，2025年前三季度同比增长284.38%，基金持股比例峰值高达40.65%；胜宏科技同期净利润增速分别达71.96%、324.38%，基金持仓比例峰值达23.68%。而上纬新材、天普股份的涨幅更多依赖要约收购等外部因素，基金对这类标的表现出明显谨慎，上纬新材2025年三季度末持股基金数降至3只，持仓比例仅0.03%；天普股份同期持股基金数仅2只，持仓比例0.02%，反映出基金布局更倾向于业绩驱动型标的，其持仓选择与标的长期成长潜力高度相关。

　　“核心资产牛”时期，基金选股能力显著提升，形成行业空间、竞争格局、业绩增长的多维度分析框架。这一阶段的十倍股营收复合增长率均值达41.83%，基金不再局限于短期趋势，而是深入研究企业基本面，持股周期明显延长，亿纬锂能、阳光电源等标的的高比例持仓持续多个季度，而非短期炒作。同时，基金的行业覆盖更加多元，13只十倍股分布在8个行业，既涵盖传统消费领域，也包括，体现出基金对不同赛道价值的综合挖掘能力，选股逻辑从单一趋势转向价值与成长并重。

　　科技股行情期间，基金选股能力进一步走向成熟，呈现前瞻研究、梯度布局的精细化特征。对新易盛这类具备核心技术与业绩支撑的标的，基金早在2024年二季度末就已大幅加仓，持股数量占流通A股的比例达39.16%，较2023年末提升了8.3个百分点，2024年末持仓比例峰值达40.65%，体现出前瞻性研究能力；而对外部事件驱动型标的，基金则保持理性克制，通过差异化布局规避短期炒作风险。这种根据标的驱动因素分类布局的策略，标志着基金选股不再是广撒网式的趋势跟随，而是基于产业研究与基本面分析的精准选择，选股精度与风险控制能力显著提升。

　　其次，重视基金持仓的持续性与业绩的匹配度。真正能为基金带来长期收益的标的，往往是基金长期重仓且业绩持续兑现的品种，核心资产牛中的亿纬锂能，基金持股比例长期维持在10%以上，2019年—2021年净利润复合增速达72.04%，为基金贡献了显著收益。反之，依赖外部事件驱动的标的，如2025年前三季度净利润下滑的上纬新材和天普股份，最新滚动市盈率偏高，如后续缺乏较强的业绩支撑，股价波动风险将显著提升。投资者不应仅关注基金是否持有热门十倍股，更要跟踪持仓时长，结合个股营收、净利润增速等数据，判断标的长期成长潜力，选择长期重仓且业绩兑现的基金，规避短期炒作风险。

　　回顾A股市场三波牛市中的19只十倍股，公募基金的选股逻辑与持仓变化不仅勾勒出市场的进化轨迹，也为投资者提供了宝贵的实践经验。公募基金的投资方法论已实现从“依赖短期市场博弈”到“深耕长期价值创造”的关键进化，选股能力显著提升。对于投资者而言，深入理解基金的布局逻辑，结合产业趋势进行独立判断，才能更好地把握投资机会。展望未来，公募基金仍将是发现价值、引领投资的重要力量，其持仓变化继续作为观察市场趋势与产业变迁的重要参考。