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　　美伊以冲突持续演绎，短期我们难以判断战争的走向，只能应对。但拉长时间来看，冲突对于市场的影响或许正在逐步缓解。在新的产业发展趋势下，科技创新与能源安全仍值得重点关注。债券市场方面，市场流动性充裕，债券配置需求较强，对冲了市场对短期通胀上行的担忧，债券利率上行或下行的空间都有限。后续市场将如何演绎，本期月观，我们依然邀请了来自主动权益、固定收益、量化指数以及多元资产的鹏华基本面投资专家，和大家一起分享最新的深度观点。

　　短期市场关注的焦点无疑是在美伊战争上，对战争的走向我们无法判断，只能应对。但在战争之外，产业的发展趋势是不变的。我们认为往后看最确定的方向是AI和能源安全。国内外模型预计仍将保持非常快的迭代和进步速度，当前大模型行业已经从“聊天机器人”全面转向“自主智能体（AI Agents）”，而Agentic AI的渗透率仍非常低，未来几年提升空间巨大。今年模型的能力以及Agent渗透率的提升有望带动全球Tokens进入指数级增长，以算力和电力为核心的AI基础设施建设仍将保持几倍的增长。当前地缘冲突持续扰动全球传统能源供应链，能源供给的不稳定性显著上升，保障国家能源安全已成为各国的核心战略。新能源是实现能源安全、独立和可控的必然抓手，近期我们已经看到多个国家纷纷出台政策，大力投资新能源建设，并推动新能源汽车的补贴和普及。在政策支持与全球能源转型趋势下，新能源产业长期成长逻辑清晰。未来，我们将紧紧围绕AI和能源安全这两大方向，抓住市场因战争这些短期因素带来的调整机会，进一步加大在长期方向上的优质公司的持仓比例。

　　个人投资思路一以贯之，依然以年度维度为周期，围绕宏观环境判断、中观行业比较、微观精选个股三个维度去构建组合，总体而言，宏观上我们判断会延续过去几年总量弱经济但存在结构性亮点的特征，同时流动性维持合理充裕，全球冲突对抗持续。在此环境下，我们看好三类资产。第一类是在市场化需求强大拉力下兑现逆势资本开支扩张，兑现高速成长的行业，第二类是在国际冲突加剧大背景下，能够在政策推力和市场化拉力相结合下帮助国家满足产业结构转型需求和科技自立自强迫切需要的行业，第三类是竞争格局清晰的稳健类资产，可以作为组合压舱石和波动调节器。前两类资产以科技为主，重点看好海外算力中的新技术和涨价方向，同时看好国产存储设备的发展。第三类资产并不拘泥于某一特定特征的行业或个股，共性的特征是稳定性强、确定性高，同时可以期待一个经济好转带来的向上期权。

　　短期看，对于市场影响和冲击最大的就是2月底开始的美伊以冲突，不同于以往，短期内很难判断持续时间，尤其是霍尔木兹海峡封锁对于原油、天然气等全球大宗商品价格冲击，短期内更是无法判断未来趋势。但目前仍旧判断是一次性冲击，而且对于市场影响最大的是3月份，未来即使不会很快结束，冲突对于市场的影响在4月也会逐步缓解，后期会慢慢淡化。毕竟持续限制霍尔木兹海峡通航无论是对于伊朗还是其他国家，长期很难承受，对于伊朗而言，更像是博弈的筹码。因此，短期冲击不改中长期的趋势。展望未来，市场行情未结束，就市场整体而言，很多行业仍旧处于估值和盈利的相对底部，持续看好未来的市场行情。

　　债券市场方面，市场流动性充裕，债券配置需求较强，对冲了市场对短期通胀上行的担忧，我们维持对债市中性的判断，认为债券利率上行或下行的空间都有限。权益市场方面，尽管短期中东战争仍然具有不确定性，但我们倾向于认为战争对市场的影响趋于缓和，市场有望逐步形成新的上行动力，结构上，我们看好具备反内卷提价逻辑的细分板块，以及可能出现预期差机会的低位顺周期、消费等方向。转债市场方面，我们始终认为股票走势是转债市场最重要影响因素，前期转债市场波动加大，背后最主要原因还是股市出现较大调整，转债估值并未明显压缩，考虑到我们对股市中期走势保持信心，我们同样看好未来转债市场整体表现，结构上以前述股票方向为主，同时规避部分高估值品种。

　　美伊战局整体上趋于平缓，尽管谈判中存在分歧和波折，但对全球资本市场冲击最大的阶段告一段落，市场定价将逐步回归基本面。国内方面，3月PPI数据同比如期转正至0.5%，企业盈利底部渐进式修复的趋势得到确认。中期视角，科技创新与PPI渐进式修复带动物价正循环仍然是当前重要主线，但价格的顺畅传导有待需求端发力接续。海外方面，美伊冲突中期趋于缓和背景下，全球滞胀与衰退风险边际缓和，我国出口仍有望维持韧性。债券市场方面，受流动性宽松影响，本周债市表现强劲，信用利差进一步收窄，通胀数据公布后，30年-10年国债利差高位有所回落。

　　2026年3月，受美伊地缘冲突升级影响，全球市场风险偏好显著降温，风险资产普遍承压，商业航天作为高弹性赛道亦未能幸免。地缘冲突引发的避险情绪导致资金阶段性流出成长板块，叠加市场对供应链稳定性的担忧，商业航天板块估值回调幅度较大。进入4月，随着美伊双方释放谈判信号、临时停火协议落地及霍尔木兹海峡通航恢复，地缘冲突烈度边际回落，全球风险偏好迎来修复。历史经验表明，地缘局势缓和往往带动成长板块估值弹性快速释放，商业航天作为兼具战略价值与高成长性的赛道，有望成为资金回补的重点方向。

　　伊朗冲突为3月的交易主线日美以联合发动空袭、伊朗随即反击并封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油价格一季度暴涨近70%，通胀预期快速升温。通胀反弹叠加地缘不确定性，迫使美联储维持立场。1月和3月两次议息会议均维持基准利率3.5%-3.75%不变；3月点阵图显示全年仅降息1次（25bp）、较市场此前预期大幅缩减。受此影响，美债收益率则呈现先下后上的“V”型走势：冲突爆发初期，10年期美债收益率一度回落至4%以下；随后，因市场对通胀重燃的担忧以及美联储偏的表态，收益率又震荡回升最高至4.47%。美元指数在避险需求支撑下，整体维持强势。

　　展望未来，我们认为全球经济增长的放缓态势或将延续，而地缘政治冲突的演进路径仍是影响市场情绪的关键变量。虽然冲突短期内推升了避险情绪，但若局势未能得到有效控制，其带来的通胀压力和供应链扰动可能对全球经济增长构成更严峻的挑战。美国方面，AI投资与消费韧性仍是经济的“压舱石”，但高利率环境的滞后效应与财政赤字问题不容忽视。投资策略上，我们将继续坚持“严控风险，把握结构性机会”的总体思路。一方面，我们将持续密切跟踪地缘政治局势、美联储政策动向及主要经济体的债务风险，保持组合的流动性与灵活性。另一方面，我们将更加聚焦于信用基本面扎实、抗风险能力强的龙头企业债券，在具备长期增长逻辑的板块中寻找被错杀的优质标的。汇率方面，预计美元兑人民币汇率仍将维持区间震荡，我们将动态优化对冲策略，力争为持有人创造稳健的回报。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（