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　　本次发行价格7.05元/股对应的发行人2024年扣除非经常性损益前后孰低归属于母公司股东净利润对应的摊薄后市盈率为 13.29倍，低于中证指数有限公司 2025年 9月10日（T-4日）发布的“C35 专用设备制造业”最近一个月平均静态市盈率 25.73倍；高于同行业可比上市公司 2024年扣除非经常性损益前后孰低归属于母公司股东净利润对应的平均静态市盈率 11.27倍，存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。

　　创业板股票上市首日即可作为融资融券标的，有可能会产生一定的价格波动风险、市场风险、保证金追加风险和流动性风险。价格波动风险是指，融资融券会加剧标的股票的价格波动；市场风险是指，投资者在将股票作为担保品进行融资时，不仅需要承担原有的股票价格变化带来的风险，另需承担新投资股票价格变化带来的风险，并支付相应的利息；保证金追加风险是指，投资者在交易过程中需要全程监控担保比率水平，以保证其不低于融资融券要求的维持保证金比例；流动性风险是指，标的股票发生剧烈价格波动时，融资购券或卖券还款、融券卖出或买券还券可能会受阻，产生较大的流动性风险。

　　在“两票制”政策的趋势背景下，流通环节将被压缩，传统的多级分销模式将被取代，流通环节中的传统经销商将逐步退出，流通环节的规模化、规范化、集中化将成为趋势。对发行人的分销业务而言，发行人在执行“两票制”区域内无法对终端医疗机构客户完成销售。若发行人分销业务的上游生产厂家未能指定发行人为配送商，则可能导致发行人的分销业务不能及时向直销业务转化，将在一定程度上减弱发行人的规模化优势。产品销售以及竞争优势的减少，将对发行人的经营业绩产生一定负面影响。对发行人的直销业务而言，发行人作为医疗器械流通企业，若公司未来无法持续获取上游生产厂商及下游终端医疗机构的配送资源或资格，致使公司向医疗机构配送的渠道职能受限，则可能导致公司存在被竞争对手替代，无法维持平台化、规模化运营优势的风险，对公司未来的经营业绩产生不利影响。

　　2019年，国务院办公厅和国务院深化医药卫生体制改革领导小组相继印发《治理高值医用耗材改革方案》和《关于以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医药卫生体制改革的若干政策措施》，旨在逐步将高值医用耗材纳入集中采购范围，进一步降低产品入院价格，以减轻医保支付压力及患者负担。2020年 10月国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件（GH-HD2020-1）》，于2021年 1月起实施。2021年 9月，国采办公室正式公布《关于公布国家组织人工关节集中带量采购中选结果的通知》，于 2022年 4月起实施。2022年 9月，国采办公室正式公布《关于公布国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购中选结果的通知》，各联盟地区于 2023年 3月起陆续实施。2023年 12月，国采办公室正式公布《关于公布国家组

　　此外，发行人脑血管介入中的神经弹簧圈和外周血管介入中的外周球囊亦已相继被纳入集中带量采购。截至本招股意向书签署日，发行人脑血管介入产品及外周血管介入产品中，除神经弹簧圈和外周球囊外，上述尚未涉及集中带量采购产品的收入约占发行人 2024年营业收入的 14.16%。如未来脑血管介入产品及外周介入产品均纳入集中带量采购政策，假设在乐观、中性、悲观预期下，上述产品纳入集采后的降价幅度分别为1）销售数量增长率参照冠脉支架产品执行集采政策的销售数量增长率； 2）假设脑血管介入及外周血管介入中尚未纳入集采政策产品纳入集采政策后的毛利率与相应产品毛利率一致；

　　由于公司所处医疗器械流通行业是典型的资金密集型行业，日常经营对资金的需求量较大，因此公司的资产负债率较高，流动比率和速动比率较低。报告期各期末，公司合并口径的资产负债率分别为 87.39%、87.19%和 86.45%，流动比率分别为 1.13、1.12和 1.12，速动比率分别为 0.90、0.86和 0.81。若未来银行贷款政策全面收紧或银行利率大幅提升，或者公司不能获得长期资金来源和其他融资保障措施，使得公司经营资金出现短缺，则可能影响公司的稳定经营。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-62,788.81万元、-37,457.13万元和 16,447.59万元，主要系公司在业务规模增长过程中代理的品牌和产品线持续增加，公司存货采购金额持续增加，加之下游医院客户的回款周期较长，使得报告期内存在公司经营性现金流量净额为负的情形。若公司不能有效控制存货周转速度或医院回款延期，或银行借款到期不能续贷，且不能及时通过其他渠道筹措资金，则公司的将面临一定压力，从而对公司经营造成较大影响。

　　公司的净利润主要来源于主营业务毛利，而主营业务毛利由产品的购销差价和上下游返利的净影响构成。公司将确认的供应商返利按照销售进度冲减主营业务成本，将确认给予经销商的返利冲减主营业务收入，报告期内前述两项的差额分别为 12,375.04万元、13,860.32万元和 15,322.95万元，占当期主营业务毛利总额的 13.59%、11.53%和11.48%，占当期净利润的 65.40%、61.12%和 59.31%。

　　公司上下游返利的差额主要形成于价差补偿返利。价差补偿返利系供应商为补足公司约定毛利所提供的补偿性返利或者因供应商对产品价格进行调整产生的价差给予公司的价格补偿。报告期内，公司冲减主营业务成本的价差补偿返利金额分别为 8,841.55万元、10,284.63万元和 11,349.77万元，占当期主营业务毛利总额的 9.71%、8.56%和8.08%，占当期净利润的 46.73%、45.35%和 55.97%。

　　2024年毛利率下降主要系发行人血管介入中部分主要产品受集采影响导致毛利率下降。2023年开始，部分省份对血管介入产品中脑血管介入、外周血管介入开始实施区域集采；其中，2023年 3月，河南省对神经介入类、外周介入类实施集采，2023年9月，广东省对神经介入弹簧圈类实施省级集采，2023年 11月，江苏省对神经介入支撑辅助导管（中间导管）、微导管（弹簧圈输送）、颅内球囊扩张导管（含输送型颅内球囊扩张导管）实施省级集采，2024年 4月，京津冀“3+N”对弹簧圈类医用耗材实施联盟集采；2024年 10月，甘肃联盟对外周血管介入类微导管（含套装）、微导丝、明胶海绵、栓塞胶、栓塞微球等医用耗材实施联盟集采。

　　本上市公告书是根据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）、《首次公开发行股票注册管理办法》和《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》等国家有关法律、法规及规范性文件的规定，并按照《深圳证券交易所发行与承销业务指引第 1号——股票上市公告书内容与格式（2025 年修订）》编制而成，旨在向投资者提供有关公司首次公开发行股票并在深圳证券交易所上市的基本情况。

　　（六）本次公开发行股票数量：63,193,277股，全部为公开发行的新股 （七）本次上市的无流通限制及限售安排的股票数量：50,423,853股 （八）本次上市的有流通限制及限售安排的股票数量：370,864,656股 （九）参与战略配售的投资者在本次公开发行中获得配售的股票数量和限售安排：本次发行的战略配售由发行人的高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的专项资产管理计划和其他参与战略配售的投资者组成，最终战略配售股份数量为9,478,992股，约占本次发行数量的15.00%。战略配售对象获配股票的限售期为12个月，限售期自本次公开发行的股票在深交所上市之日起开始计算。限售期届满后，参与战略配售的投资者对获配股份的减持适用中国证监会和深交所关于股份减持的有关规定。

　　（十二）本次上市股份的其他限售安排：本次发行的股票中，网上发行的股票无流通限制及限售期安排，自本次公开发行的股票在深交所上市之日起即可流通。网下发行部分采用比例限售方式，网下投资者应当承诺其获配股票数量的 10%（向上取整计算）限售期限为自发行人首次公开发行并上市之日起 6个月。即每个配售对象获配的股票中，90%的股份无限售期，自本次发行股票在深交所上市交易之日起即可流通；10%的股份限售期为 6个月，限售期自本次发行股票在深交所上市交易之日起开始计算，对应的股份数量为 3,290,432股，占网下发行总量的 10.01%，约占本次公开发行股票总量的 5.21%。

　　根据深圳证券交易所发布的《关于发布的通知》，关于上市条件等事宜的适用衔接安排仍按照《关于发布的通知》和相关规定执行。根据《关于发布的通知》，在新规则发布实施之日（2024年4月30日）前，已经通过深圳证券交易所上市审核委员会审议的拟上市公司，适用原规则（即《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年8月修订）》，下同）第2.1.2条规定的上市条件。发行人本次发行上市已于2023年11月15日经深交所创业板上市委员会2023年第83次审议会议审议通过，发行人本次发行上市仍适用原规则。

　　许可项目：道路货物运输（不含危险货物）；第三类医 疗器械经营。（依法须经批准的项目，经相关部门批准 后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文 件或许可证件为准）一般项目：供应链管理服务；第二 类医疗器械销售；第一类医疗器械销售；日用百货销售； 包装材料及制品销售；货物进出口；信息咨询服务（不 含许可类信息咨询服务）；企业管理；技术服务、技术 开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；化 妆品零售；租赁服务（不含许可类租赁服务）；投资管 理；项目策划与公关服务；翻译服务；普通货物仓储服 务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；软件销售； 软件开发。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依 法自主开展经营活动）

　　三、控股股东及实际控制人情况 （一）控股股东、实际控制人基本情况 1、控股股东 本次发行前，建发医疗持有公司 51.02%股份，系公司控股股东。 2、实际控制人 本次发行前，建发医疗持有发行人股份的比例为 51.02%，系发行人的控股股东。 建发集团和厦门华益工贸有限公司分别持有建发医疗 95.00%和 5.00%的股权，建发集 团持有厦门华益工贸有限公司 100.00%股权，因此，建发集团直接及间接持有建发医疗 100.00%股权；厦门市国资委持有建发集团 100.00%股权，间接持有建发医疗 100.00% 股权，从而间接持有发行人 51.02%股份。因此，厦门市国资委为发行人实际控制人。 （二）本次发行后与控股股东、实际控制人的股权结构控制关系图 本次发行后，控股股东建发医疗持有公司 43.37%股份。 本次公开发行后，公司与实际控制人的股权结构控制关系图如下： 四、本次公开发行申报前已制定或实施的员工持股计划或股权激励计划及相关安排